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作者| 汪梦婷
今年上半年，券商交出了一份靓丽的成绩单。
受益于权益市场景气度提升，成交额、投行融资额同比增长强劲，券商经纪、自营、投行等多项业务回暖，已披露业绩预告的28家券商净利润悉数上涨，国联民生、华西证券净利润增幅甚至超过十倍。
从行业格局看，“强者恒强”趋势仍在深化，头部碾压优势愈发显著。上半年，国泰海通一家预告净利润152.83亿元-159.57亿元，超过尾部十家券商的利润总和，中小券商的高增长光环下暗藏着低基数的无奈。
在资本市场表现上，近期A股市场券商板块多次异动拉升，港股券商股涨势尤为凌厉。不少分析师看好券商板块后市机会，在风险偏好提升+基本面改善+业务创新三重催化下，券商估值或将进一步修复。
28家券商业绩预喜，2家净利润增1000%
券商半年业绩“涨声一片”。
Wind数据显示，截止7月15日，已披露业绩预告的28家券商净利润全线上涨，其中26家为预增，2家扭亏为盈。头部券商中，国泰海通以近160亿的预估净利润傲视群雄，中信建投、申万宏源等头部机构稳居前列。
12家券商净利润预计翻倍，部分中小券商业绩增幅更为瞩目，国联民生预告净利润增幅高达1183%，华西证券紧随其后，预告增幅1353.9%，另有东北证券、哈投股份等7家券商增幅突破200%。
具体来看，上半年国泰海通预计实现净利润152.83亿元至159.57亿元，同比增长205%至218%，在行业一骑绝尘。
国泰海通称，2025年上半年，公司把握市场契机，全面推动零售、机构和企业三大客户服务体系建设，稳步发展各项业务，取得较好经营业绩。同时，公司积极推进换股吸收合并海通证券相关工作，促进全面整合融合，持续提升核心能力，加快向国际一流投资银行迈进。
公告显示，国泰海通归母扣非净利润增长的主要原因为财富管理、机构与交易等业务收入同比显著增长，归母净利润增长主要原因为吸收合并产生的负商誉计入营业外收入。
国信证券、中信建投、申万宏源、中金公司稳居第一梯队。其中，国信证券预计上半年实现净利润为47.8亿元至55.3亿元，同比增长52%至76%；中信建投预计实现净利润44.30亿元至45.73亿元，同比增长55%至60%。
国信证券、中信建投在公告中表示，公司业绩增长主要出于自营业务、经纪业务、投资银行业务收入同比增加较多。申万宏源、中金公司则提到，投资银行、股票业务、财富管理等业务板块收入同比增加提升整体经营业绩。
华西证券、国联民生净利润增幅超过1000%。国联民生称，公司证券投资、财富管理、投资银行等业务条线实现显著增长，同时由于上年同期比较基数较小，导致经营业绩同比大幅提升。
锦龙股份、天风证券实现扭亏为盈。其中，锦龙股份称转让所持有的东莞证券30000万股股份，投资收益大幅增加，推动公司净利润同比实现大幅增长。
多重利好刺激券商股大涨
整体而言，上半年财富管理、投资交易、投行贡献券商业绩核心增量。
今年以来，权益市场整体趋势向上，上半年上证指数累计涨2.8%，恒生指数累计涨20%。资本市场活跃度显著提升，A股日均成交额13891亿元，同比增加62%，港股股日均成交额2401亿港元，同比增加118%。
投行方面，上半年港股募资额持续增长， 6 月 A 股 IPO 项目受理显著加速。
据香港交易所数据，截至 6 月 30 日，IPO集资额超过 1050 亿港元，居全球资本市场榜首。今年上半年港股市场有 42 只新股上市，相较去年同期增长 40%，募资总额为 2021 年以来新高，已超越去年全年的 876 亿港元。
A 股方面，截止6月30日，A股IPO、再融资规模分别为374亿元、7237亿元，同比分别提升15%、507%。其中6月单月 IPO 受理量达 150 家，占上半年总量的 85%， 6 月 30 日当日，A股有 41 家 IPO 获受理。
基本面改善刺激券商股大涨，近期A股市场券商板块多次异动拉升，在7月11日更是集体飘红，Wind券商指数当天涨2.47%，在概念板块中涨幅排名第二，获89.92亿元的主力资金净流入。
港股券商股涨势尤为凌厉，获得稳定币相关牌照也是其大涨原因之一。例如，7月15日，招商证券港股一度涨超13%，消息面上，招银国际正式获得香港证券及期货事务监察委员会批准，成为香港首家取得虚拟资产交易服务等相关牌照的中资银行系券商。
6月25日，国泰君安国际单日大涨198%，今年以来涨幅累计已超过470%。此前国泰君安国际正式获得香港证监会的关键批准，成功将其现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意见。
行情能走多久？
多重利好刺激下，券商股行情能否持续？后市会怎么走？
长城证券认为，7 月后国内外大事将迎来密集交织期，宏大叙事或是决定市场可能进一步走强的关键因素，券商为代表的非银金融有望持续突破。
展望后续，方正证券分析师许旖珊认为，券商盈利修复确定性与估值仍有错位，板块25 年净利润有望双位数增长，看好风险偏好提升+基本面改善+业务创新三重催化下券商配置机会。
她表示，一方面伴随地缘政治风险缓解、险资等中长期资金持续入市，市场交投活跃度保持高位，推动券商基本面进一步改善。
另一方面，券商业务创新持续推进，7 月证券业高质量发展 28 条出台，引导券商发展国际化业务、银行理财&保险产品销售业务等，叠加近期国泰君安国际取得虚拟资产 1 号牌升级、打开中资券商布局虚拟资产业务通道，看好券商板块估值进一步修复。
中航证券称，目前监管明确鼓励行业内整合，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。
“券商板块估值仍在低位，机构欠配显著，关注业绩预告、稳定币主题以及基准回补等催化。”开源证券非银金融分析师称，建议关注三条主线：零售优势突出券商、海外业务优势突出的头部券商和香港交易所、 金融科技主线标的。
审核 | 孟莎莎
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