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传统业务增长渐显乏力，并购遗留问题逐渐浮现，华润医药这家医药巨头正尝试以换帅与自我革新之举，穿越行业转型周期。

近日，港股上市企业华润医药（03320.HK）发布了一则人事公告，宣布新总裁人选。作为一家年营收超过2500亿元的医药巨头，46岁的程杰正式出任公司执行董事兼总裁，踏入集团核心决策层。这一任命，不仅意味着这位“少壮派”高管再度晋升，更将他推向了应对行业变革与企业盈利挑战的前沿。

2003年自沈阳药科大学毕业后，程杰便投身华润三九，从999感冒灵产品经理做起。伴随着“暖暖的，很贴心”这句广告语传遍四方，他也逐步晋升，直至担任华润三九专业品牌事业部总经理。2022年初，程杰“空降”东阿阿胶出任总裁，挑起转型的重担。

如今，从东阿阿胶迈向华润医药集团的核心岗位，程杰的晋升既体现了华润系内部人才培养体系的成果，也彰显出集团对其战略决策能力与业务运营经验的认可。

纵观华润系的“医药帝国”，已全面覆盖医药各细分领域，旗下掌控着华润三九、江中药业、东阿阿胶、昆药集团、华润双鹤、华润医疗等多家上市药企。

作为集团整体上市的母公司，港股华润医药直接掌控着所有医药资产，程杰的履新因此被寄予了更多期望。

程杰的晋升被视为华润系内部人才培养模式的典范，但他接手的却是一个充满挑战的岗位。就在发布人事公告的同一天，华润医药交出了一份“增收不增利”的半年报：2025年上半年总收益达1318.67亿元，同比增长2.5%，但公司拥有人应占溢利却同比下降20.3%至20.77亿元。这与华润医药在2024年同期的业绩形成鲜明对比，当时公司拥有人应占溢利为26.05亿元，同比仅下降2.87%。

当下，华润医药正处于“增收不增利”的关键挑战阶段。在药品集采政策持续影响医药行业整体利润的大背景下，华润医药这位新总裁肩上的担子并不轻松。他需要在稳固现有基本业务的同时，推动业务实现突破，这将成为他履新后亟待破解的核心课题。

图片来源：IC photo

“华润老兵”的实战之路

程杰是华润体系内成长起来的典型代表。

回溯程杰的职业轨迹，从华润三九的产品打磨、渠道搭建，到东阿阿胶的业绩提升，每一步都留下了鲜明的实战印记，完整勾勒出他从产品操盘手到企业管理者的蜕变之路。

在华润三九任职期间，程杰从产品经理起步，十六年如一日坚持“暖暖的很贴心”的品牌策略，带领三九感冒灵的单品销量屡创新高。从市场份额来看，开思系统数据显示，2020年到2025年上半年，999感冒灵的市场份额一路爬升，多年稳居细分市场第一。

升任华润三九销售市场部总监后，程杰主导从零到一打造华润三九KA（Key Account，重点客户）平台，通过“短期抓执行、中期塑能力、长期强驱动”的三阶策略，锻造出一支能打硬仗的营销团队。

直至担任专业品牌事业部总经理，程杰的视野进一步扩展至产业层面，推进三大核心动作：开展国际化合作，构建合资公司；推进澳诺锌钙特并购融合；构建产销研一体化产业链管理体系。

在这期间，华润三九的业绩也实现跨越式增长。根据最新数据，2003年至2022年间，公司营业总收入从26.74亿元增至180.79亿元，净利润从2.23亿元飙升至24.49亿元，规模与盈利水平均实现数倍增长。

2022年1月，程杰迎来职业生涯的关键转折——以“空降”总裁的身份加入东阿阿胶。上任伊始，程杰以“改革派”姿态推进集团“1246”模式落地，聚焦价值、业务、组织、精神“四个重塑”。此外，基于对集团“1246”模式的深入分析与战略考量，东阿阿胶制定了“1238”战略框架，并构建了中药产业链“文化+产业”的融合发展模式。

也是在这一年，东阿阿胶启动复方阿胶浆大品种战略，在临床上验证产品有效性，以进一步扩大市场空间。同时，在健康保健品领域主打桃花姬阿胶糕等“阿胶+”“+阿胶”类产品，旨在推动公司品牌年轻化，并为未来阿胶块的持续增长奠定基础。

数据显示，2023年及2024年，东阿阿胶营业收入分别达47.15亿元和59.21亿元，同比增幅分别为16.66%和25.57%；净利润分别为11.52亿元和15.57亿元，同比增幅分别为47.82%和35.19%。2025年上半年，东阿阿胶继续保持增长势头，营业收入30.51亿元，同比增长11.02%；净利润为8.18亿元，同比上涨10.7%。

尽管程杰在华润三九及东阿阿胶均取得了显著成绩，推动了企业业绩的显著增长，然而，商业环境风云变幻，市场竞争日益激烈，未来的发展并非一片坦途。华润医药正遭遇“增收不增利”的增长瓶颈，如何平衡规模与盈利，成为这位新总裁的首要课题。

千亿巨头增速疲软

根据华润医药的业绩数据，近年来公司营收保持稳健增长态势，但净利润增速已显疲态。

Wind数据显示，2022年至2024年，公司营业收入从2321.95亿元增至2576.73亿元，年均增长率保持在5%以上；但净利润走势波动，2024年同比下滑13.06%至33.51亿元，2025年上半年颓势加剧，净利润20.77亿元，同比降幅扩大至20.25%，与同期2.54%的营收增速形成鲜明反差。

利润下滑的主要原因在于一次性减值损失和费用刚性支出。华润医药披露，2025年上半年“其他收益及亏损”科目净额为-10.86亿元，其中包含3.92亿元联营公司股权减值损失，以及6.09亿元贸易应收账款减值准备；与此同时，公司销售、管理等期间费用仍保持双位数增长，刚性成本短期内难以压缩，进一步侵蚀了利润空间。

天风证券的研报也指出，华润医药净利润下滑主要受到“联营公司权益确认的减值影响”。剔除这一短期因素后，公司扣非归母净利润同比下降4.7%，但利润下滑的压力依然存在。

这和华润医药近年来密集的并购动作不无关联。

在过去一年中，华润医药集团旗下的企业频繁进行并购，展现了其在医药行业的活跃并购整合态势。

2024年底，博雅生物以18.20亿元收购绿十字香港100%股权并完成并表，这一举措与2024年医药行业并购热潮相呼应；2025年3月，华润三九斥资62.12亿元受让天士力医药28%股份，触发控制权变更并纳入合并报表，此举也符合2025年医药领域收购热情继续的趋势。同期，通过产权交易所摘牌取得四川南格尔生物科技控制权（合计持有约72%表决权），进一步切入血液采集设备与耗材赛道，体现了医药企业通过并购扩大业务范围和市场竞争力的策略。

频繁并购带来的并表效应，目前更多体现在规模扩张而非利润释放。根据华润医药2024年全年业绩报告，2025年上半年毛利达到215.10亿元，同比增长2.80%，毛利率保持在16.30%。尽管如此，公司商誉余额已增至242.94亿元，较年初增加19.25亿元，若未来整合效果不及预期，可能会面临商誉减值风险。

对此，公开资料显示，华润医药管理层在业绩会上坦言，并购项目的协同需要时间消化，上半年对联营公司权益计提减值就是出于谨慎考虑，以减少后续报表波动。

值得注意的是，在持续并购的同时，华润医药也在开启资产优化动作。2025年4月，旗下博雅生物公告拟挂牌转让全资子公司江西博雅欣和制药80%股权。最终抚州高新区财投集团有限公司按1.58亿元成功摘牌，成为该交易标的受让方。

业内分析指出，随着市场环境变化及对核心业务聚焦的需求，华润医药的战略重心已从过去“买买买”的扩张模式，转向“优化资产结构”，即通过剥离非核心、亏损业务，聚焦核心赛道，以提升整体运营效率与盈利能力。

而程杰上任后，将如何进一步平衡并购扩张与利润增长、化解减值风险，仍有待持续观察。

急寻增长空间

面对增长困境，华润医药希望寻求创新突破，而对于新上任的程杰来说，他面临的是一项多重挑战并存的艰巨任务。

如何激活核心业务潜力、扭转利润下滑态势，也成为程杰接手华润医药后必须攻克的难关，而摸清业务“家底”、找准增长引擎，则是破局的第一步。

根据行业分析，中国医药流通市场正经历成熟化与分化趋势，这为华润医药等龙头企业提供了结构性机遇。一方面，国内一、二、三线城市医院数量庞大，且基层医疗机构对药品的覆盖与渗透需求持续提升，这一市场需求直接推动药品流通行业保持平稳增长态势，为头部企业提供了广阔的市场基数；另一方面，跨国药企的业务策略调整，进一步打开了与国内流通巨头的合作空间。

多家跨国药企高管也强调，企业需聚焦核心业务，对于非核心产品或资源投入受限的领域，外部合作已成为重要的业务模式。具体来看，大型跨国药企虽具备强大的全球覆盖能力，但产品管线丰富，难以对所有产品进行精细化运作，因此常将非核心药品的商业化运营交由国内头部流通企业；而中小规模跨国药企受资金、渠道等资源限制，进入中国市场时更依赖与本地流通企业合作，以快速实现产品上市。

这一趋势也持续催生国内医药流通企业与跨国药企的合作落地。例如2024年11月，辉瑞与华润医药商业集团正式签署战略合作协议，共同推动针对肺癌与乳腺癌的四种成熟药物的商业化运营，包括阿诺新（AROMASIN）、爱博新（IBRANCE）、法玛新（Pharmorubicin RD）、赛可瑞（XALKORI）。

面对行业机遇，“资源整合”也成为头部医药流通企业提升竞争力的核心动作。商务部发布的《药品流通行业运行统计分析报告》显示，2023年28家医药流通行业上市公司共披露82起与医药流通业务相关的投资并购活动，涉及金额33.38亿元。

其中，华润医药商业先后收购安徽立方药业有限公司和四川科伦医药贸易集团有限公司51%的股权，提高相关地区综合竞争力和市场份额；上海医药商业板块下属上药控股和上药科园完成初步整合，打破区域限制，开启全国一体化高效协同体系……

在业内看来，随着医药行业市场化程度提高，上游生产企业和下游终端客户对流通渠道的依赖会逐渐加强，也会对流通企业服务能力提出更高要求。医药流通巨头正迈向更深层次的竞争新阶段。从当前趋势来看，医药流通行业正从“规模扩张”转向“高质量发展”。争夺新产品、拓展新渠道、创新服务模式，或将成为医药流通公司下一步的重点发力方向。

对于华润医药而言，如何依托现有医药分销业务的规模优势实现突破，将是激活业绩“压舱石”、打开增长空间的关键。而程杰作为兼具终端运营与战略操盘经验的管理者，能否带领团队抓住行业机遇、优化业务结构，也将成为市场评判其履新成效的重要标准。

如何创新？

当医药分销业务扛起营收“压舱石”重任时，面对行业“高质量发展”的转型要求，以及创新药市场持续释放的增长机遇，华润医药也加速推进制药业务升级与创新药领域布局。

从2025年上半年数据来看，华润医药正通过设立产业基金、引进创新产品、加大研发投入等多重举措，在制药赛道构建新的竞争力。

例如，在产业投资层面，华润医药在最新半年报中表示拟设立华润（成都）医药产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）。基金规模为人民币10亿元，华润医药及旗下企业拟共同出资人民币2.45亿元。该基金将重点投资化学创新药、生物制品、高端医疗器械、中药滋补、合成生物学等细分领域。

在产品引进端，华润三九进一步布局细胞治疗赛道，与南京艾尔普再生医学科技有限公司达成HiCM-188（iPSC心肌细胞）项目联合开发合作，HiCM-188为全球首个在中、美两国同时获批临床默示许可的基于诱导多能干细胞的心衰再生治疗创新药，力求解决终末期心衰这一尚待满足的临床需求。

事实上，同行业头部企业也在创新生态构建上持续前行。以上海医药为例，其依托上实资本生物医药基金矩阵和上海医药，通过参股、孵化、并购等方式与Biotech（创新药企）共建创新生态；联合研发，实现技术互补，聚焦ADC、基因治疗、AI药物设计等前沿领域，共建“技术平台+管线开发”协同模式。

对比之下，华润医药的制药业务发展仍面临挑战。从2025年上半年数据来看，公司制药业务实现收益248.08亿元，同比增长4.3%，其中中药业务录得收益130.62亿元，较上年同期增长9.1%，占制药业务比重达52.65%，是绝对核心；而化药业务录得收益89.28亿元，生物药业务仅实现收益12.7亿元，创新属性更强的生物药、化药创新药占比偏低。

业内也有观点指出，华润医药旗下在研管线中，仿制药研发仍占绝大多数，创新药项目多依赖BD（商务拓展）引进，自主研发的创新药身影较少；更关键的是，在创新药热点快速迭代的背景下——从ADC切换到GLP-1（胰高血糖素样肽-1），再到当前的双抗时代，华润医药在这些前沿热门领域的布局相对滞后。

中国创新药企业的发展路径需紧跟国家层面的政策支持，如《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范(试行)》等，瞄准未满足的医疗需求，持续投入研发与人才，构建高效商业化能力，以实现创新药的快速上市和市场落地。这一观点也为华润医药的创新突破提供了清晰方向。

对程杰而言，补齐创新短板，无论是加大自主研发投入，还是通过更精准的BD布局追赶热点赛道，或将成为推动华润医药制药业务从“规模增长”向“价值增长”跨越的关键。

为了为创新增长腾挪空间，程杰上任不久，华润医药内部便传出启动了薪酬体系优化项目，这或许意味着他已开始推动组织变革。在医药行业从“规模扩张”向“质量提升”转型的今天，这位新任总裁能否带领华润医药穿越周期，市场正拭目以待。

（作者：季媛媛,韩利明编辑：张伟贤）